【原创】科创板视觉AI第一股：上半年成绩单不错 还有哪些问题值得关注？

    
    
    虹软科技上半年净利同比增长72．55％，受益于行业景气度提升和公司技术优势，而在对公司业绩进行具体拆分时发现，还存在多家子公司亏损严重等问题。
    《科创板日报》（上海，记者 张爽）讯，继容百科技（688005．SH）、中微公司（688012．SH）、交控科技（688015．SH）之后，8月27日晚间，科创板上市企业半年报再增一例，“科创板视觉人工智能第一股”虹软科技（688088．SH）交出了一份不错的成绩单。
    数据显示，2019年上半年营收2．76亿元，同比增长38．42％，净利润9574．06万元，同比增长72．55％。截止8月28日午间收盘，虹软科技涨幅达2．45％，报收63．20元／股。
    实际上，作为智能手机视觉人工智能算法供应商，虹软科技自科创板上市以来一直备受投资者关注，《科创板日报》记者对公司半年报和经营风险等详细进行解读。
    业绩向好背后
    虹软科技是全球领先的计算摄影解决方案提供商，计算机视觉技术领导者，属于具备底层算法能力的技术型企业。致力于视觉人工智能技术的研发和应用，在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网（IoT）等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案。
    主要盈利模式是将公司的视觉人工智能算法技术与客户特定设备整合，通过合约的方式授权给客户，允许客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备上使用，收取技术和软件使用授权费用。
    上半年，虹软科技业绩向好的主要驱动因素来自两方面，一是行业景气度，双、多摄智能手机的市场渗透率不断上升，另一方面与公司自身有关，公司技术的通用性和延展性、产品线的丰富性等优势，在单一智能手机客户的产品渗透率也稳步提升，业务规模持续扩大，营收较上年同期增长38．42％，盈利能力也呈现提升。
    而在对公司业绩进行具体拆分时，记者发现，其营收主要来自于其参股控股子公司的贡献，同时，存在多家子公司亏损严重的情况。
    《科创板日报》记者注意到，2019年上半年，其参股控股的14家企业累计实现营收2．63亿元，占比上市公司营收的95．29％，最大的营收来自于子公司ArcSoft Multimedia Technology Limited，上半年实现1．08亿元营收，虹软（上海）多媒体科技有限公司和虹软（南京）多媒体技术有限公司也贡献6，377．38 万元和4，170．11 万元的营收。
    但同时，记者也注意到，子公司的亏损在一定程度上对业绩造成了拖累。据wind数据显示，子公司中两家企业上半年亏损5000多万元，其中，Multimedia Image Solution Limited上半年亏损2064．91万元， 杭州登虹科技有限公司亏损3184．49万元，二者亏损金额占同期净利50％以上。
    其中，Multimedia Image Solution Limited公司在2018年全年已亏损1000多万元，2019年亏损仍在持续，且上半年亏损幅度大于去年全年亏损金额。据招股书显示，该公司为境外控股子公司，近一年净资产为－6386．8万元，净利润亏损1116．42万元。
    
    数据来源：wind
    上下游风险
    目前，公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业，主要客户包括三星、小米、OPPO、维沃（vivo）等全球知名手机厂商。报告期内，公司智能手机业务收入为 27，351．10万元，占公司主营业务收入比例为 99．05％，公司下游客户主要集中于智能手机市场。
    由于公司总营收主要来自于手机业务，所以手机行业的景气度对公司业绩的变动影响不可忽视。根据 IDC 数据统计，报告期内，智能手机出货量为 6．44 亿台，较上年同期下降 4．4％。
    虽然公司主营业务收入与智能手机和摄像头的出货量无明显线性相关关系，但如果智能手机出货量持续下滑、摄像头出货量出现下降，主要智能手机业务客户发展战略发生调整，或者其他不可预知的原因，导致对公司的智能手机视觉人工智能解决方案的采购需求下降，那么，对公司的经营业绩产生不利影响。
    2019年7月18日，据外媒报道，市场研究机构Gartner发布最新数据显示，预计2019年全球设备出货量（包括个人电脑、平板电脑和手机）总量将达到22亿台，同比下降3．3％。其中，手机在这些设备类型中的表现可能最差，全球总出货量可能下降3．8％。
    值得注意的是，虹软科技下游业务与手机行业景气度密切相关，一旦下游景气度下降、手机出货量下滑，对公司业绩将带来负面影响是不言而喻的。而除了下游面临的压力，公司主要客户采购量减少的风险也值得关注。
    报告期内，公司前五大客户收入总额为 19，472．28 万元，占比为 70．52％。虽然报告期内公司的收入持续增长，来自前五大客户的收入合计也持续增长。
    但是如果智能手机出货量下滑、主要客户业务发展战略发生调整或者其他不可预知的原因导致对公司的视觉人工智能解决方案的采购需求下降，则会对公司整体经营业绩产生不利影响。
    多重风险值得防范
    虹软科技发展的过程中，仍有多重风险因素值得防范，多位分析师在研报中进行了提示和逻辑阐释。
    国盛证券认为，公司面临技术迭代、手机出货量下滑、市场竞争加剧等风险。
    具体而言，公司所处的视觉人工智能行业技术升级迅速，产品更新换代频繁，如果公司未能及时更新升级相关技术或根据市场需求成功开发出新产品，有市占率下降的可能。其次，如果智能手机出货量下滑、主要客户业务发展战略发生调整，有可能导致对公司的视觉人工智能解决方案的采购需求下降。
    其次，腾讯、阿里巴巴、百度等互联网巨头都相继成立了人工智能实验室，众多创新企业也凭借其在特定细分领域的优势参与各垂直应用领域的竞争，市场其他竞争者带来更多挑战。
    此外，公司的战略规划中指出，将人工智能技术与自动驾驶、金融保险及其他 IoT 行业深度融合，进一步开拓 IoT 智能设备及智能保险市场，以寻求新的增长点。但目前，该业务仍处于起步阶段，未来发展仍难以预判。而国海证券也在研报中提示道，虹软科技存在智能汽车等 IoT 业务拓展不及预期的风险。
    最后，估值风险也值得关注，据记者统计发现，截至前一交易日，虹软科技的市盈率高达162倍，居所有科创板企业第三位，仅次于微芯生物和中微公司。但目前来看，与分析师的估值相比明显偏高。西南证券表示，参考 A 股可比公司，给予公司 2019 年 40－60 倍 PE，对应市值区间为 88－132 亿。