石头科技增速下滑，“高企”资质疑点重重

    文|王欣
    石头科技的业绩增长速度放缓,告别了高增长,而这些似乎都是来自于“去小米化”的反噬。此外,其高新技术企业资质疑点重重,技术上缺乏核心竞争优势、生产上严重依赖代工厂。
    
    图/石头科技官网
    近日,石头科技发布了2021年上半年的财务报告。
    半年报显示,今年上半年,石头科技实现总营收23．48亿元,同比增长32．19%;净利润为6．52亿元,同比增长41．57%,整体来看表现良好。
    尽管如此,但随着半年报的公布,石头科技的股价却呈现下跌趋势。截至9月9日收盘,石头科技的股价为833元每股,相比于此前“千元股”跌幅较大。
    深究其原因发现,石头科技的业绩虽表面看起来保持着稳步增长,但增长速度放缓,告别了高增长,而这些似乎都是来自于“去小米化”的反噬。
    此外,石头科技高新技术企业资质疑点重重,技术上缺乏核心竞争优势、生产上严重依赖代工厂,这种运作模式无异于饮鸩止渴,阻碍着未来发展。
    【增速下滑,主因系“去小米化”】
    中报显示,今年上半年,石头科技实现总营收23．48亿元,同比增长32．19%;净利润为6．52亿元,同比增长41．57%,业绩整体看起来保持着稳步增长,然而,石头科技的增长速度开始乏力。
    财报显示,2021年一季度,石头科技实现总营收同比增幅超82%至11．12亿元,净利润同比增幅超150%至3．15亿元。但在二季度,其总营收同比增幅只超6%至12．36亿元,净利润同比增幅更是仅为0．5%至3．37亿元,扣非净利润甚至出现负增长。
    实际上,石头科技的业绩增长放缓的迹象早已显现。
    财报显示,2018年至2020年,石头科技实现总营收分别为30．51亿元、42．05亿元和45．30亿元,同比分别增长172．72、37．81%和7．74%;净利润分别为3．08亿元、7．83亿元和13．69亿元,同比分别增长359．11%、154．52% 和74．92%,均出现逐年大幅度的下滑。
    细究原因,“去小米化”是导致石头科技业绩增速放缓的主要原因之一。
    自创立以来,石头科技就是站在小米的“肩膀”上成长起来的。但从2017年起,石头科技似乎有意要避开小米的庇护,开始加大自有品牌渠道的布局。中报显示,今年上半年,石头科技的自主品牌营收占比已超90%。由此可见,石头科技对于“去小米化”的实力与决心。
    不过,试图“脱离”小米的石头科技所要面临的困境也在逐渐显露出来。
    率先暴露出来的就是,其与小米关联交易金额大幅下降。中报显示,今年上半年,石头科技向关联方小米通讯销售商品发生的实际金额为0．41亿元,同比大幅下滑83%。
    接着就是,石头科技也失去了在销售费用率上的优势,面临着营销支出成倍增长的困境。
    早期,石头科技主要负责研发、生产及供货,渠道和分销均由小米托管,这也使得石头科技承担管理费用远低于同行。Wind数据显示,2019年以前,石头科技的销售费用率一直维持在9%以下,不及同行科沃斯的一半。2020年,石头科技的销售费用率升至13．69%,与科沃斯21．58%的差距已缩小至个位数。
    与此同时,对于科技研发型企业,专利是其立足之本。如果企业间专利共享,无疑会削减该企业产品的特性。然而石头科技与同样在发力扫地机器人的小米共享专利数却已超过60项,在这种情况下,作为“弱势一方”的石头科技,则会显得更加被动。
    【创新乏力,“高企”资质经不起推敲】
    虽然石头科技一直高调宣称自己是一家高科技创新企业,但其在研发投入的力度上却与此严重不符。
    财报显示,2019年至2020年,石头科技研发费用分别为1．93亿元和2．63亿元,占总营收的比例分别为4．57%和5．81%。同期,石头科技的销售费用分别为3．54亿元和6．20亿元,分别为当期研发投入的1．83倍和2．36倍。
    至2021年,中报显示,2021年上半年,石头科技研发费用为1．99亿元,占总营收的比例为8．47%,研发投入占比虽然有所上升。但与同行对比,石头科技的研发投入与同行仍然还存在着较大的差距。美国扫地机器人企业iRobot的研发费用占总营收的比例长期稳定在10%以上,而戴森研发投入的此占比更是达到40%左右。
    与之形成鲜明对比的是,石头科技在购买理财产品却相当“豪爽”。中报显示,今年上半年,其投资活动产生的现金流量净额为8．69亿元,上年同期为50．64亿元。对于此数额变动的原因,石头科技也直言不讳的表示,主要系本期使用闲置资金购买理财产品增加所致,数据显示,同期其理财产品余额已高达38亿元。
    或许也正是在研发投入层面的薄弱问题,石头科技的历代自有产品均存在“赶晚集”的迹象。
    2019年, 石头科技推出的扫地机器人T6,主打LDS激光导航与仿生渗水水箱技术,但在2018年,浦桑尼克在推出的LDS R2扫地机器人上就应用了此技术。
    2020年,石头科技推出的主打视觉识别,AI避障技术的T7 Pro,此技术同样“撞款”在2019年科沃斯推出的DG70。
    2021年初,石头科技在CES展会上公布了一张具有自动集尘功能的“自动垃圾桶拓展坞”概念图,实物预计于今年推出,而这些所谓的概念,其实科沃斯、浦桑尼克等同行早已推出。
    其次,石头科技在研发扫地机器人上更像是产品的“搬运工”。至今,其还未有属于自己的生产基地,生产上严重依赖代工厂,98%的扫地机器人均来自欣旺达的代工生产。
    显然,目前石头科技在技术上缺乏核心竞争优势、生产上又严重依赖代工厂,这些都将成为公司未来发展的软肋。
    另一方面,其他股东的纷纷“减持套现”的行为,也在一定程度上透露出他们对于石头科技的未来成长性的不看好。据公司发布的公告显示,从年初至今,石头科技共有20笔股份减持,其中17笔股份减持已经完成,剩余3笔股份减持还在进行中,其中不乏启明、高榕等创投机构,也涉及到毛国华、吴震、张志淳、万云鹏四名本公司董监高,以及石头科技得以崛起的基石投资者“小米系”,减持原因均为“自身资金需要”。