影石创新拟科创板上市，全景相机市场规模有限

    10月28日晚,影石创新科创板IPO获得受理,该公司是智能硬件全景相机领域"独角兽"企业,创始人刘靖康曾是位网络技术红人,大学期间通过软件分析破解了周鸿祎的手机号。在智能影像设备市场上,影石科技存在着数家强劲的竞争对手,同时智能影像设备市场可能无法支撑Insta360影石成长为一家"大公司"。
    雷达财经出品 文丨李亦辉 编|深海
    10月28日晚间,上交所官网显示,影石创新科技股份有限公司(下称"影石创新")科创板IPO获得受理,保荐机构为中信证券。
    据招股书,影石创新本次拟发行股份不超过4000万股,计划募集约4．64亿元。此次募集资金计划用于智能影像设备生产基地建设项目及影石创新深圳研发中心建设项目。
    影石创新专注于全景影像设备领域,是智能硬件全景相机领域"独角兽"企业,2017年至2019年公司营收复合增长率为92．15%,其中60%以上收入来自境外销售。
    值得一提的是,影石创新创始人刘靖康曾是位网络技术红人,出生于1991年,大学期间通过软件分析破解了周鸿祎的手机号。在全景相机创业之前,他还加入过两个创业项目——"超级课程表"和"大学助手"。
    境外销售占收入60%以上
    根据招股书,影石创新是一家全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售商,是以全景技术为基点,发展形成了由全景技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的智能摄影硬件品牌。
    影石创新由刘靖康团队创建。2012年,湖南卫视播出的一档节目中,南京大学软件学院学生刘靖康,通过软件分析破解了周鸿祎的手机号,一时引发网络热议。后来他在学校又用漏洞入侵学校教务员邮箱修改成绩而差点被学校开除。
    读大二时,刘靖康曾在"超级课程表"团队实习,认识了陈永强,2013年两人在南京创立了"名校直播"。2014年大学毕业后,刘靖康和其团队在深圳研发了一种全景相机,该产品可以插在手机上直接拍摄,能够获得360度的旋转画面。当年公司获得了IDG资本100万美元天使投资。
    天眼查显示,影石创新至上市前共获得7轮融资,投资者包括IDG资本、启明创投、迅雷、苏宁集团、华金资本等机构。最近一次融资是今年4月份,获得中信证券、金石资本、招商局伊敦基金等数家机构的数千万美元融资。
    截至招股日,刘靖康通过持有北京岚锋、岚沣管理间接控制发行人29．94%、4．07%的股份,合计可支配公司 34．0043%的表决权,系公司实际控制人。
    目前公司主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品,旗下品牌包括"Insta360 影石"等。消费级产品覆盖运动相机、360/3D相机等。专业级产品主要用在B端市场,如全景新闻直播、全景街景地图、VR 看房、全景视频会议等领域。
    
    公司产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。线上主要通过公司官方商城、亚马逊、天猫、京东等渠道进行销售;线下则通过遍布全球 60 多个国家和地区的销售网络,包括 Apple Store 零售店、徕卡旗舰店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电等知名渠道进行销售。
    报告期内,公司主营业务收入中60%以上来自境外销售,主要系美国、日本和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。
    
    影石创新采用轻资产经营模式,公司内部聚焦于研发、设计与销售等高价值产业环节,生产环节由外协加工厂商负责。针对高客单价、组装复杂的专业 VR 全景相机,公司设有产线负责该类产品的组装生产环节。
    公司采购的原材料主要包括IC芯片、镜头模组、结构件等,其中芯片作为核心零部件,占采购总成本30%以上。公司表示芯片主要是采购索尼、安霸等国际品牌,并且可替代性较差,未来如因特殊贸易原因导致相关国外供应商停止向公司出口芯片,将会对公司的生产经营产生不利影响。
    近三年营收复合增长率为92．15%
    2017年至2020年上半年,影石创新营业收入分别为 15945．61万元、25822．65 万元、58783．74 万元和 35305．59 万元,保持快速增长态势。净利润分别为621．15万元、1828．70万元、5628．05万元和5572．84万元。
    
    报告期内,影石创新营业收入主要来源于主营业务收入,主营业务收入占比分别为 99．34%、99．63%、99．49%和99．25%。公司主营业务收入持续稳步增长,2017年至2019年复合增长率为92．15%。其中,消费级智能影像设备收入占主营业务收入的比例分别为58．90%,60．43%、70．39%和 80．55%。
    另外,其境外销售收入分别为12065．75万元、19385．79万元、40830．51万元和 23609．76万元,占主营业务收入比例分别为76．17%、75．35%、69．82%和67．38%。2019年以来,持续进行的国际贸易摩擦导致中资企业国际市场业务开拓出现阻力,2020年日本、美国、欧洲地区新冠肺炎疫情相继爆发,上述因素都使得公司海外业务发展不确定性增加。
    毛利率方面,2017-2020年上半年,影石创新主营业务毛利率分别为51．09%、51．63%、54．03%和45．68%,基本保持稳定。2019年影石创新毛利率较上年增长2．39个百分点,主要原因系当年公司新产品受市场欢迎,且新产品毛利率较高。
    2020年 1-6月,影石创新毛利率较2019年度降低8．40个百分点,主要原因为:根据新收入准则规定,将销售费用中属于合同履约成本的物流费调整至营业成本;2020 年1月发布的ONE R 系列产品毛利率由于工艺原因导致其毛利率较原有产品有所降低;2020 年初全球爆发新冠疫情,公司加大了产品促销力度。
    
    客户方面,2017年至2020年上半年,影石创新前五大客户占比分别为30．99%、25．38%、18．19%和21．07%。不存在向单个客户的销售比例超过当期营业收入50%的情况,也不存在严重依赖于少数客户的情形。
    2017-2020年1-6月,公司累计研发投入20412．07万元,占报告期内累计营业收入比例为15．02%。截至报告期末,公司研发、技术人员共计210人,占公司员工总数比例为46．15%,公司拥有国内外授权专利145项,其中发明专利19项。
    全景相机市场规模有限
    智能影像设备市场上,影石科技存在着数家强劲的竞争对手。2010 年,GoPro Hero HD 摄像机问世,实现用极小的机身完成 1080P 视频拍摄,运动相机开始受到广泛关注和规模化生产;2014年,大疆推出第一代消费级航拍无人机 Phantom 2 Vision,消费级航拍无人机逐渐形成规模;2013 年,日本理光推出了第一款全景相机;从2017年开始,三星、尼康等多个品牌纷纷推出全景相机产品。
    
    目前全球消费级的全景相机领域领先企业包括中国的影石创新、日本的理光以及美国的 GoPro。专业级的VR 全景相机市场则主要由影石创新和深圳看到科技有限公司主导。
    根据 Greenlight Insights 的数据,2019 年全球全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro,市场占有率分别为33%、28%和24%。
    
    需要注意的是,虽然影石创新已经在行业里占据了领先市场份额,但智能影像设备市场并不是一个足够大的市场,不足以支撑Insta360影石成长为一家"大公司"。
    根据Statista的数据,全球智能影像设备市场整体规模从2015年的41．20亿美元,增长到2019年的87．68亿美元,近五年的复合增长率20．78%。而且随着智能手机拍照功能越来越强悍,智能相机市场规模增速有下降趋势。
    
    另外,受到新冠疫情影响,户外运动的人数减少,运动相机的需求也随之收缩。Insta360的主要对手GoPro今年宣布将裁员20%,并减少零售商,转为直销。今年二季度,GoPro营收为1．34亿美元,下降54．1%;净亏损为5098万美元,同比扩大351．6%。公司市值也缩水至9．6亿美元。
    虽然GoPro也尝试过向无人机、媒体内容等方向转型,但却都没有成功,支撑营收的依然是运动相机。
    有业内人士称,Insta360影石想要持续壮大,就必须要在细分领域保持优势地位的同时,开拓多元化业务。尤其随着VR技术的成熟,可以推动全景摄像机在各行业落地应用,打开B端市场空间,有望扩大智能摄影设备的市场规模,进而打破影石创新的增长瓶颈。