陷大客户“砍单”风波，歌尔股份还好吗？
雷达财经出品 文｜李亦辉 编｜深海
因为一则利空公告，“果链”白马歌尔股份股价一字跌停。
11月8日晚间，歌尔股份公告称，近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。公司预计，本次业务变动影响2022年度营业收入不超过33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4．2％。
根据天风国际分析师郭明錤的说法，歌尔股份暂时停产的产品可能是9月刚发布并上市的苹果无线耳机AirPods Pro 2，停产较可能源于生产问题，而非需求问题。受上述消息影响，11月9日，歌尔股份开盘“一字板”跌停。
雷达财经注意到，歌尔股份屡受砍单传闻的影响。今年3月29日，市场流传苹果将砍单iPhone SE及AirPods，导致歌尔股份大跌7．8％。
6月22日，歌尔股份再次闪崩跌停，当时市场盛传“Meta将削减VR硬件出货量”。尽管每次公司都出面辟谣，但传言总能扰动股价。
分析人士指出，背后的原因在于，歌尔股份对大客户的依赖程度较高，失去关键客户对公司业绩而言是“不能承受之重”，投资者担心歌尔股份会成为下一个欧菲光。
另外在消费电子和手机市场低迷的情况下，智能硬件业务成为歌尔股份的重要增长板块。但从传统硬件向智能硬件切换能否挽回投资者的信心，目前还不好说。年初至今公司股价累计跌幅已达61．56％，市值蒸发1158．7亿元。
突遭“砍单”危机股价低迷的歌尔股份，再遭利空消息打击。
根据公告，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。歌尔股份预计，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4．2％。
该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。从公开信息来看，面对消费电子整体的需求不振，市场原本就对“果链”们的业绩有着几分忧虑。据国际研究机构Canalys最新发布数据显示，2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量同比下降9％至2．98亿部。
华泰证券认为，进入四季度，考虑到iPhone 14普通款机型升级不大，后继需求乏力，四季度消费电子产业链公司业绩存在挑战。而歌尔股份此番砍单公告一出，市场普遍认为丢掉的是苹果的订单，更是引发各种猜测。
知名分析师郭明錤发文称，歌尔股份暂停生产的产品可能是Apple的AirPodsPro2，立讯精密独家接下了这部分订单，并已成为AirPodsPro2独家组装厂商。根据年报披露，歌尔股份的智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向，主要产品包括TWS智能无线耳机、有线／无线耳机、智能音箱等。
作为知名“果链”企业，歌尔股份早在2010年就进入苹果供应链，为苹果供应声学组件、有线耳机等。2018年，歌尔股份为苹果供应TWS真无线耳机，并成为AirPods全球第二大代工厂。财报显示，今年前三季度，智能声学整机收入同比增长3．6％至约198．92亿元，但增速远不及去年同期的25．72％。
目前，除了知名苹果分析师郭明錤的观点被广泛引用，也有更多蛛丝马迹显示，这次砍单的大客户可能就是苹果公司。比如有人发现，上月末，苹果曾在官网发起呼吁全球供应链2030年前实现脱碳的倡议，在几家中国供应商名单中，并没有歌尔股份的身影。
还有消息称，本周，歌尔股份位于潍坊市主要负责蓝牙耳机生产的电声园内，大量员工正在办理离职。对于歌尔股份暂停生产的原因，郭明錤则分析称，可能是因为生产问题，而非需求问题。但其指出，目前并不清楚，此事件的影响会否扩及歌尔股份的明年Apple订单或其他Apple产品订单。早些时候有市场传闻称，苹果一般不会轻易更换供应商，歌尔股份代工的耳机因良率不高，短期订单才被调整。
传闻还称，歌尔涉嫌良率造假被发现，被客户罚款。面对种种传言，11月9日，歌尔股份通过媒体回应称，“踢出果链”的说法是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻，都是不实信息，公司还在评估具体损失，会及时公告。有分析指出，若加上产线关停、存货等影响，损失金额或远高于公布的数据另外，虽然公司否认了被踢出“果链”的说法，但有着欧菲光的前车之鉴，使得公司面临的风险也不小。
资料显示，靠生产红外截止滤光片起家的欧菲光，通过收购索尼电子华南有限公司切入到苹果供应链，公司在2017年市值一度攀上近700亿的高峰。
2021年3月，欧菲光公告被剔出“果链”后，在接下来的二季度净利润迅速由盈转亏。同花顺iFinD数据显示，截至到2022年第三季度，欧菲光已经连续6个季度录得亏损。
存货增高业绩承压从前三季度数据来看，砍单之前的歌尔股份业绩已有承压迹象。
天眼查显示，歌尔股份成立于2001年，注册资本34．16亿元，主营精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，于2008年5月22日在深交所上市。
2010年的时候，苹果刚刚发售iPhone 4，彼时歌尔股份就通过了苹果认证，顺利进入了“果链”。随着iPhone系列手机在全球热销，歌尔股份享受到了苹果手机几乎所有的供应链红利，经营业绩取得了大幅增长。同花顺iFinD数据显示，2010年至2017年，歌尔股份的营收从26．45亿元，增长至255．37亿元，净利润也由2．67亿元增长至21．39亿元。
2018年，在全球智能手机出货量下滑4．1％的背景下，当年苹果还引入了新的声学器件供应商立讯精密，同期歌尔股份的营收下滑，净利润腰斩。好在2019年，歌尔股份进入Airpods2供应链，成为苹果 Airpods第二大供应商，公司营收也由此恢复增长。至2021年时，其营收规模已是2018年的3倍之多。
然而，高速增长的另一面，是歌尔股份患上了大客户“依赖症”。2021年年报显示，公司对前五大客户的销售额占了营业收入的86．54％，对最大客户的销售额占营收的比例达42．49％。这也导致市场上一旦有关于公司大客户订单变动的消息，就能引起股价的剧烈波动。
根据财报，今年前三季度，公司实现收入741．5亿元，同比增长40．5％；归母净利润38．4亿元，同比增长15．2％。其中第三季度，实现收入305．5亿元，同比增长35．8％；归母净利润17．6亿元，同比增加10％；扣非归母净利润14．6亿元，同比下降8．59％。对于净利润增速放缓的原因，东吴证券认为，系耳机、VR等多款新产品量产初期磨合叠加外部环境带来的成本压力。
与此同时，歌尔股份的应收账款和存货增长较快。据财报，截至今年三季度末，公司的应收账款高达182．55亿，远超过去年底的118．99亿元；同期，歌尔股份的存货为189．82亿元，比去年底的120．82亿元增长57．1％。
对于存货的增加，三季报中称是由于公司经营规模扩大，存货储备增加。但存货增加也导致了资产减值损失增加，今年1－9月份，公司的资产减值损失为2．27亿元，同比增加464．45％。
另据财联社，歌尔股份还存在“存贷双高”的情形，这种情况在此前的大白马康得新和康美药业上都曾出现过。据财报，截至三季度末，公司短期借款为98．65亿元，相比去年底增长130％；同期货币资金为121．91亿元，比去年底增长21．33％。
另外，公司预告2022年全年实现归母净利润40．6－47．0亿元，同比－5％－10％；扣非归母净利润36．4－40．2亿元，同比－5％－5％，系公司智能声学整机业务盈利略有下降所致。
中泰证券按预告中值测算，第四季度公司实现归母净利润5．4亿元，同比下滑42．5％；实现扣非归母净利润3．5亿元，同比下滑57．3％。这也意味着，公司的业绩恐将继续承压。
智能硬件业务前景如何？
根据年报，歌尔股份的的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务三部分。
随着智能声学整机业务盈利能力下滑，公司加紧布局智能硬件业务。
2019年至2021年，公司智能硬件业务营收比重从24．22％提升至41．94％，上升为第一大营收来源。公司的智能硬件主要产品包括VR虚拟现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件等。
目前，机构纷纷看好VR／AR的长期成长，以及歌尔股份所面临的机遇。光大证券指出，歌尔股份作为Meta和Pico等厂商VR核心代工商，VR代工市场份额高达70％，先发优势显著。
华鑫证券表示，公司在非球面、菲涅尔、Pancake折叠光路等产品方案上都具有成熟的研发制造能力，客户方面也将持续受益于Pico、Sony、苹果等大客户的新品发布。
然而，短期而言，VR设备出货量却远未呈现出现预期中的高增长。维深调研机构最新数据显示，2022年三季度全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42％；AR头显出货量方面，今年三季度出货量为9．7万台，同比增长29％。
对此，光大证券分析师指出，2022年下半年 VR 产品新一轮迭代周期开启，目前尚处新旧交替出货量下降符合预期。不过自媒体“偲睿洞察”在调查后发现，大众市场对VR设备的接受度并不高。
在闲鱼上大批量的VR设备，到手平均不到2个月就被低价转卖，转卖理由大多都是过了体验新鲜期。9月27日，在青岛发布VR设备PICO 4时，字节跳动副总裁杨震原表示，这个产品现在想挣钱是很困难的，“这件事只能着眼于长期来看”。
从这个角度来看，在前景不甚明朗的情况下，歌尔股份想要顺利吃到VR行业的红利，还需把握好入局的时间和行业发展的节奏。欢迎点击关注我们，记得“标星”哦！
