应收是营收的1.39倍 科大讯飞中报扣非净利润首亏3.04亿元
公司研究室
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出品|公司研究室
文|王彦强
科大讯飞(002230.SZ) AI的“故事”还能讲多久?
继2022年归母净利润大降六成之后,科大讯飞2023年上半年业绩继续承压。据中报显示,2023年1-6月,科大讯飞实现营业收入78.42亿元,同比下滑2.26%;实现归母净利润0.74亿元,同比下滑73.54%;实现扣非后归母净利润亏损3.04亿元,同比下滑208.99%。
对此,科大讯飞表示,公司应对美国极限施压,在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时,积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,加大通用人工智能认知大模型的战略投入。
而就在中报披露后不久,该公司发布了实控人减持的公告,公告称,2021年7月,为巩固公司控制权,满足公司业务快速发展带来的营运资金需求,增强公司抗风险能力,刘庆峰董事长通过质押融资等方式借款筹集资金23.5亿元,用于认购公司非公开发行股份,上述债务已到期。
为此,刘庆峰董事长需要减持股份用于偿还上述借款本金。但公司研究室注意到,刘庆峰本次的减持价格与两年前认购的非公开发行价格相比增加了76.21%,减持净赚约10.16亿元。截止2023年8月18日收盘,科大讯飞报收于56.68元/股,市值为1313亿元,滚动市盈率为368倍。科大讯飞近一年股价走势(元/股)
数据来源:Wind
应收账款持续增加 销售净利率下滑
科大讯飞是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。
2018年—2022年,科大讯飞分别实现营业收入79.17亿元、100.79亿元、130.25亿元、183.14亿元、188.20亿元,同比增长45.41%、27.30%、29.23%、40.61%、2.77%;实现归母净利润5.42亿元、8.19亿元、13.64亿元、15.56亿元、5.61亿元,同比增长24.71%、51.12%、66.48%、14.13%、-63.94%。
从以上数据来看,科大讯飞近5年的营收一直在稳步增长,尽管2022年增速有所下滑,但仍然实现正增长,而归母净利润增速在2020年达到新高后,持续下滑,2022年大降63.94%。对于2022年净利润的大幅下挫,该公司在年报中表示,一方面由于社会经济的特殊环境,较大程度上延缓了公司相关项目进度,尤其第四季度超过20个项目、超过30亿元合同延期。
另一方面,公司在2019年被列入美国实体清单后,2022年10月7日被再次极限施压,从供应链到相关的合同签署需要调整的过程,也影响了当期订单签订的节奏。虽然外部的环境对科大讯飞造成一定的影响,但公司研究室注意到,该公司近年来的销售净利率一直偏低。
2018年—2022年,科大讯飞的销售净利率分别为7.81%、9.36%、11.07%、8.80%、2.65%。除2020年超过10%以外,其余年份的销售净利率都在10%以下,2022年更是降至2.65%。近5年科大讯飞的销售净利率情况(亿元)
数据来源:Wind
而与较低的销售净利率相对应的则是不断攀升的应收账款。据Wind数据显示,2018年—2022年,科大讯飞的应收账款分别为33.89亿元、50.87亿元、54.68亿元、74.86亿元、98.70亿元,以2022年来看,科大讯飞的应收账款占营收的比重达52.44%。近5年科大讯飞的应收账款情况(亿元)
数据来源:Wind
此外,公司研究室注意到,科大讯飞的净资产收益率也一直不高。据Wind数据显示,2018年—2022年,科大讯飞的净资产收益率(摊薄)分别为6.80%、7.17%、10.77%、9.28%、3.42%。显著低于股神巴菲特推荐的15%目标线。近5年科大讯飞的净资产收益率情况(%)
数据来源:Wind
政府补助高企 研发投入资本化率偏高
自科大讯飞成立以来,政府补助在其利润构成中所占比重一直不低。
从近5年数据来看,2018年—2022年,科大讯飞计入当期损益的政府补助金额分别为2.76亿元、4.12亿元、4.26亿元、4.39亿元、4.73亿元,分别占当期归母净利润的比重为50.92%、50.31%、31.23%、28.21%、84.31%。
从以上数据来看,2018年科大讯飞的政府补助占当期利润的50.92%,但随着归母净利润的不断增长,政府补助的占比也在不断下滑,但在2022年归母净利润大降63.94%后,占比升至84.31%。另外,对于一家高科技企业而言,研发投入一直是市场重点关注的重要指标,从某种程度上,它决定了企业未来的发展潜力。
而研发资本化率指标也成为观察企业利润成色的重要窗口。年报显示,2018年—2022年,科大讯飞的研发投入不断增长,分别为17.73亿元、21.43亿元、24.16亿元、29.36亿元、33.55亿元。
不过,同期,该公司的研发投入资本化率分别为47.02%、48.52%、42.74%、38.49%、42.10%,显著高于科技公司30%左右的研发资本化率。
一般来说,研发投入如果费用化,在核算净利润时,就需要扣除研发费用。而如果研发费用资本化,不仅不影响利润,还会使总资产增加。从以上数据来看,科大讯飞的研发投入资本化率近年来虽然有多降低,但在2022年归母净利润下滑后,又有明显增高。
扣非净利润亏损3.04亿元,对标Chat GPT能否如愿?
据中报显示,2023年1-6月,科大讯飞实现营业收入78.42亿元,同比下滑2.26%;实现归母净利润0.74亿元,同比下滑73.54%;实现扣非后归母净利润亏损3.04亿元,同比下滑208.99%。销售净利率为0.19%,净资产收益率(摊薄)为0.45%。应收账款高达108.75亿元,是营收的1.39倍。
值得一提的是,此次扣非净利润亏损3.04亿元,属于科大讯飞上市以来首次。而在非经常性损益中,持有可供出售的金融资产取得的投资收益为2.21亿元,主要是出售持有的寒武纪(688256.SH)和三人行(605168.SH)股份所得;政府补助为2.21亿元。
面对中报业绩的大幅下滑,科大讯飞在半年报中强调,公司自今年5月6日、6月9日先后发布星火认知大模型V1.0版本和V1.5版本后,公司C端硬件GMV创历史新高,同比翻倍增长。
以学习机为例,5月、6月,大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%。讯飞AI硬件(AI学习、AI办公、AI健康)在“618”期间销售额同比增长125%。
与此同时,科大讯飞提出,10月24日星火大模型将实现对标Chat GPT的目标。但在投资者互动平台中,有投资者表示,GPT5发布在即,国内充其量才接近GPT3水平,而星火大模型10月末才可能对标GPT3.5。同时,投资者发出灵魂疑问,什么时候才能超越GPT4?
对此,科大讯飞并未直面问题,表示会一步一个脚印,扎实推进升级迭代里程碑计划。而在此前,有机构问到“讯飞星火大模型预计何时能够正式开放商用”。
科大讯飞方面仅表示“全面开放商用时间可期,有信心成为第一批的厂商”。据公司研究室了解,目前,讯飞星火不论是官网、App或是小程序,仍需要提供个人信息及公司信息才可以审核使用,尚未完全对公众开放。在应用宝的下载量仅为6150次,在软件商店的下载量也仅8.8万次。
纵观科大讯飞的业务布局,既涵盖智慧城市、智慧医疗等传统项目,亦涉及元宇宙、自动驾驶等这些年的新晋风口,整体调性上与活在风口里的AI概念股别无二致。人工智能向来是一条烧钱又烧脑的赛道,这对于本身盈利能力就欠佳的科大讯飞而言,其实仍存在诸多不确定性。
董事长套现还债 增发价不足套现均价六成
就在科大讯飞发布中报后不久,该公司随即披露了公司实控人的减持公告。
根据8月14日公告,科大讯飞董事长刘庆峰通过大宗交易方式共出售3996万股,涉及金额23.5亿元,持股比例则由7.27%减至5.54%。科大讯飞表示,刘庆峰减持是因为2021年增持筹资借款的23.5亿元债务到期需要偿还借款本金。
据了解,由于科大讯飞在发展过程中,经历较多轮融资,导致作为公司实控人的刘庆峰个人持股比例较低。
2021年初,刘庆峰直接与间接持有公司股权的比例合计仅为6.71%,低于单一最大股东中国移动(600941.SZ)的持股比例11.60%。
为了稳定公司控制权,科大讯飞创业团队成员将表决权、提案权及提名权等权利委托给刘庆峰,使得其投票权比例达到12.43% ,略高于中国移动0.83%;同时与股东中科大资产经营有限责任公司(简称“科大控股” )签署《一致行动协议》,使得实际控制人拥有表决权的股权比例合计达到16.17% 。
然而,刘庆峰与科大控股一致行动这一做法,在 2020年底面临可能的政策变数,国务院办公厅《关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》要求高校“逐步实现高校与下属公司剥离”。
考虑到《一致行动协议》的存续面临较大的不确认性,进而影响到公司控制权稳定,同时也为满足公司业务快速发展带来的营运资金需求,提升抗风险能力,2021年科大讯飞启动增发,由实际控制人认购公司非公开发行股票。
当时,确定的发行价格为33.38元/股,发行数量为7639.3万股,募集资金总额约为25.5亿元。
发行对象为刘庆峰及言知科技,其中刘庆峰认购7040.14万股股份,认购金额约为23.5亿元;言知科技认购股份数量为599.16万股,认购金额约为2亿元。
依据8月14日公告,本次刘庆峰通过大宗交易方式共出售3996万股,占2021年认购股份数量的56.76%,减持均价为58.82元/股,较2021年增发价增长76.21%,同样的3996万股,此次减持净约赚10.16亿元。