比特币期货 ETF：“真香”与“失望”并存？

    
    元宇宙见闻原创（yyzjianwen）
    作者｜Camila
    编辑｜Chi
    导语
    比特币 ETF (指数股票基金，Exchange Traded Funds) 准备上市的消息，带动连日来比特币的强劲涨幅，随着真正的第一枪打响——ProShares10 月 15 日获 SEC 文件批准，市场牛市情绪达到最高点，同日，美国纳斯达克也宣布同意 Valkyrie ETF 进行上市准备，就等 SEC 点头。
    据美国证券交易委员会（SEC）10 月 15 日所发布的相关文件所示，SEC 于上周五首次批准了比特币期货 ETF。ProShares 于去年夏天申请了比特币 ETF，或将于 10 月 18 日作为首个比特币 ETF 而推出（尽管它可能不会立即开始交易）。
    另一方面，世界最大的股票市场之一纳斯达克（Nasdaq）的副总法律顾问暨副上市总裁 Eun Ah Choi10 月 15 日向 SEC 递交通知信表示，纳斯达克已收到 Valkyrie BTC ETF 的证券登记注册、也已经同意上架，就等 SEC 点头通过。
    一、什么是比特币 ETF？
    
    在传统金融体系中，ETF 是极为重要的一个组成部分。因为当商品能够以 ETF 的形式出现，通常意味着商品在当地的合规与成熟。
    ETF，全称交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。与普通基金产品不同，ETF 基金的价格需要追踪某类特定指数或资产的价格，与该类指数 / 资产价格严格锚定。
    而比特币 ETF，顾名思义，则是一种与比特币价格锚定的基金，买入 / 卖出比特币 ETF，意味着无需实际买卖比特币，也可获得和投资比特币同等的收益。ETF 基金经理会购买锚定的实际资产，这也意味着一旦 ETF 通过，将在市场上对比特币产生极大的新的购买需求。
    ETF 是一种跟踪特定资产或资产组表现的投资工具。ETF 允许投资者在不实际拥有资产的情况下实现投资多元化。对于那些只关注收益和损失的个人投资者来说，ETF 提供了一种比买卖个人资产更简单的选择——比特币 ETF 使投资者无需经历复杂的比特币交易过程即可购买 ETF。此外，由于 ETF 的持有人不会直接投资于比特币本身，因此他们不必担心加密货币投资者所需的复杂存储和安全程序。
    目前，美国证交会正在审查大约 40 份比特币 ETF 申请，下周将满足期货挂钩产品的决定期限。除了 ProShares，在本月还有望看到多支同类产品上市交易，景顺、VanEck、Valkyrie 的产品设立核准截止日也进入倒计时。据彭博社报道，预计监管机构将至少批准其中的一些，为其开始运营扫清道路。SEC 不需要采取正式行动来批准这些文件，根据联邦法律，如果 SEC 允许规定的最后期限过去而不要求更改或指示发行人撤回申请，那么申请就会生效。
    根据彭博资讯，下表显示了部分 ETF 申请首先获得美国证券交易委员会批准的几率。
    
    二、有望实现金融历史里程碑？
    
    这种形式是数字资产“向前迈出的一步”。
    长期以来，行业参与者一直在寻求推出比特币 ETF。Gemini 创始人 Tyler 和 Gameron Winklevoss 于 2013 年首次寻求 ETF，并向 SEC 提交了比特币 ETF 申请，希望发行一支可在纳斯达克市场交易的开放式比特币 ETF 基金，但该申请最终被 SEC 驳回。美国证券交易委员会拒绝了之前的所有申请，并且仍然没有明确表示对当前其他 30 个申请的态度。
    比特币 ETF，将帮助主流投资者更轻松地获得比特币敞口，这对加密货币的未来来说，将是一个令人鼓舞的迹象。比特币 ETF 的推出，可能会成为机构和个人资产配置的选项之一，为加密货币市场吸纳可观的增量资金，并促进整个领域的加速发展。
    比特币 ETF 的支持者认为，通过为投资者提供一种受监管的基础数字资产替代品，对比特币感兴趣的个人投资者将更容易获得该产品，而不是加密货币现货。SEC 主席 Gary Gensler 表示，他认为基于期货的 ETF 因其运营所依据的法律可能会对投资者提供更强大的保护：ETF 将购买比特币期货合约，主要是在芝加哥商品交易所（CME）等受监管的平台进行交易，以模仿加密货币的价格表现，而不是购买实际的比特币。
    假设华尔街接受这些 ETF，期货溢价或期货价格与现货价格之间的价差将显著上升，从而提高现金套利策略的收益率，该策略涉及在现货市场购买资产并同时出售期货合约——套利交易的方向是中性的，并从两个价格的最终趋同中获利。（期货价格在到期时与现货价格趋同）。
    此外，如果 ProShares ETF 在周二开始交易，其它类似的产品可能也会很快开始交易，包括_Invesco Bitcoin Strategy ETF、VanEck Bitcoin Strategy ETF、Valkyrie Bitcoin Strategy ETF 和 Galaxy Bitcoin Strategy ETF。_
    然而，美国证券交易委员会可能只允许今年推出期货 ETF——SEC 主席 Gary Gensler 支持期货 ETF 的评论暗示他将不允许在短期内推出现货市场 ETF。
    无论如何，这是向更广泛的受众开放加密市场的一个小而关键的步骤。
    三、不可忽视的潜在风险
    
    基于期货的 ETF 将为加密市场带来更多的主流投资者。但是，由于这些产品容易受到期货溢价的影响，通常表现不及相关的资产标的。
    关于比特币期货 ETF 的一个容易被人忽略的风险，就是它可能会使投资者的回报流失。
    ProShares BTC ETF 在其招股说明书中提到展期风险是投资者面临的主要风险：“期货溢价期延长可能会给基金造成重大损失。”
    “期货溢价“的体现是，该基金可能无法与比特币的价格表现相匹配。这是指理论上可能发生的基金表现不佳，因为长期期货合约的交易价格通常高于短期合约。在大宗商品市场，长期合约的价格高于短期合约的价格被认为是正常的，这被称为“期货溢价”。
    价差通常与储存成本大致相关——例如石油或大豆。还有货币的时间价值：投资者将钱存入国债等有息证券时可能会获得的增加价值。
    在比特币市场，期货溢价主要来自看涨的价格预期。在比特币期货 ETF，这种期货溢价可能会成为一种负债。涌入这些新基金的投资者可能会受到”期货溢价的“打击，在这里他们可能会获得比直接购买比特币更低的回报。
    基于期货的 ETF 允许投资者通过期货合约获得对标的资产敞口——即日后以商定的价格买卖标的资产的义务。然而，这个过程往往会导致亏损，因为在到期日，到期结算的合约往往会与现货价格趋同，而月度合约仍以溢价交易。投资者最终可能会亏本卖出到期合约并以高价买入下一份合约。
    例：CME 数据显示，比特币 10 月到期合约目前交易价格为 58,000 美元，比现货价格溢价约 500 美元，而 11 月到期合约以 58,500 美元易手，溢价约为 1,000 美元。假设新批准的比特币期货 ETF 以当前价格购买了 10 月合约。到月底，10 月合约的溢价可能会蒸发。因此，当基金重置其敞口时，它最终可能会以 500 美元或 0.86%（年化 10.34%）的损失出售 10 月合约，然后不得不以溢价购买下个月的合约。
    且目前各国政府对于加密货币的态度，并没有变得更友好，所以每个投资者，在狂热市场中，都应该保持一分清醒和理性。
    虽说如此，期货 ETF 存在的潜在风险不太可能阻止投资者将资金投入该产品。对于大部分风险投资者来说，市场热潮的推动会可能使得他们迷失，从而随波进行投资，而忽视潜在的风险的存在。
    四、结语
    
    ETF 和比特币，这两个投资界最热门的领域迟早会相遇，这似乎是不可避免的。
    对于希望利用交易所指数基金（ETF）而参与日益流行的加密货币市场的爱好者和投资者来说，这将是一个期待已久的机会。
    比特币 ETF 获批上市交易后，除了合规效应外，或会涌入大量资金推高比特币价格，刺激加密市场牛市。
    尽管意义重大，但一些加密投资者认为这一步并不充分，因为它将与芝加哥商品交易所交易的衍生品合约挂钩，而不是与实际的 BTC 挂钩。从投资者的角度来看，批准一个比特币现货 ETF 会更好，无论是从价格跟踪还是收费结构的角度。
    不过，在任何情况下，对于区块链和加密货币的坚定支持者来说，无论比特币 ETF 以何种形式出现，都可能不会削弱他们对此的期待。