科沃斯股价下跌背后：大股东频繁减持，“轻科研”产品发展陷隐忧

    文|王欣
    随着业界对科沃斯品牌的深入研究,外界便开始质疑科沃斯未来的成长性。
    7月16日,“扫地机器人第一股”科沃斯跌停,截至收盘,股价报225．17元,总市值蒸发了143亿元至1289亿元。7月19日,科沃斯的股价一度跌至近208元。截至发稿,科沃斯的股价维持在218元左右。
    在智能家电领域,一年时间,科沃斯从17元/股迅速涨至252．71/股,总市值也从100多亿元一路涨至千亿估值,在A股被称为“扫地茅”。
    随着业界对科沃斯品牌的深入研究,外界便开始质疑科沃斯未来的成长性。科沃斯一年几十亿元的营收,与格力、美的等家电巨头头千亿营收规模相差甚远,而市值却高企千亿元。
    不仅如此,科沃斯也被爆出大股东频繁减持、研发投入过低以及品控不佳等负面信息。
    【大股东频繁减持,成长性遭质疑】
    从股价表现来看,一年时间,科沃斯从17元/股迅速涨至252．71/股,总市值也从100多亿元一路涨至千亿估值。
    不过,即便是股价高企,科沃斯仍然未能避免股东泰怡凯大规模的减持。7月13日,科沃斯发布公告称,股东泰怡凯拟通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持股份数量合计1027．96万股,即不超过公司目前总股本的1．80%,此次减持可套现约23亿元。
    据悉,泰怡凯在此前持股比例即为1．80%。公告显示,本次减持计划是由于泰怡凱自身资金需要进行的减持。
    实际上,此次并非泰怡凱首次减持科沃斯股份。在2019年7月,大股东泰怡凯所持有的股份解禁之后,便开始陆续减持科沃斯股份。
    泰怡凱共分三个阶段减持科沃斯,在首发股份解禁后的第两天,泰怡凯发布了第一份减持计划,拟减持不超过985．42万股,减持比例不超过2．46%,最终减持数量为893．31万股,比例为1．58%,套现约2．18亿元。
    此后,泰怡凯在第二轮减持1379．59万股,减持比例2．44%,合计套现约2．72亿元,减持完成后,泰怡凯的持股比例降至4．12%。在第三轮减持时,泰怡凯持股比例降为1．80%,套现金额约17亿元。
    截至目前,泰怡凯四轮的减持累计套现金额超40亿元。大股东的减持也让外界开始对科沃斯未来成长性所担忧。
    7月16日,科沃斯股价惨遭跌停,市值在一日之内蒸发超过百亿元。自从2020年开始,科沃斯股价涨幅超过1000%,市值突破千亿元。对于科沃斯来说,这是其股价自去年5月启动以来遭遇的首次跌停。
    业内多名分析师表示,“当企业估值与实际财务经营出现一定偏差时,或许部分股东会考虑通过减持的手段来实现最大化收益。”
    对比全球扫地机器人巨头iRobot市值仅为25亿美元(折合人民币约160亿元),显然科沃斯的过千亿的市值已是iRobot的翻倍。但值得注意的是,在营收和净利方面相比较,科沃斯还和iRobot有一定的差距。
    资深家电行业分析师刘步尘表示,“目前科沃斯的营收、盈利能力以及未来成长性,还都不足以支撑千亿市值。科沃斯始终存在很大泡沫,若不能在未来两年内在扫地机器人这个单一产品领域获得突破,其企业成长性不足的一面很快就会凸显出来。”
    【应收存货激增,“轻科研”产品发展陷隐忧】
    年报显示,2020年科沃斯应收账款为12．88亿元,同比增长38．92%,存货金额为12．85亿元,同比增长28．53%。进入2021年后,其在应收与存货方面也并未有所好转,2021年一季报显示,科沃斯应收账款净额同比增长54．65%,存货金额同比增长78．28%。
    科沃斯对于存货挤压解释,随着公司销售规模的扩大,存货也随之增加,目前公司存货总体动销合理,库龄健康,公司会不断加强内控体系的建设,完善应收账款与存货的管控流程,提升精细化管理水平。
    家电行业分析师洪仕斌对此表示,在扫地机器人市场,科沃斯作为单品垂直企业一开始可以领跑行业,但随着各大家电企业加速进入扫地机器人领域,企业之间的比拼往往是综合实力的较量,应收账款与存货带来的风险也会在无形中放大。
    近年来,科沃斯一直强调在产品策略上始终坚持“技术升级”和“体验升级”。但是从数据分析来看,其研发投入力度依旧不足。财报显示,2018年至2020年,科沃斯科研费用分别为2．1亿元 、3．29亿元和3．71亿元,占营业收入的比例分别为3．6%、5．22%和4．7%。
    对比全球扫地机器人巨头iRobot,2020年iRobot实现营收超14亿美元,研发投入占比达到了11%。而戴森在研发费用上的占比更是常年高达在40%左右。对比竞争对手,科沃斯在研发投入上仍有明显的差距。
    在专利方面,iRobot在全球拥有超过1500项专利,而科沃斯的专利数合计仅为600余项。科沃斯为了获取iRobot的专利技术,与iRobot签署了产品采购协议和技术授权协议,iRobot将向科沃斯采购基于其设计的扫拖一体型扫地机器人产品,同时iRobot将向科沃斯授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。科沃斯购买友商的核心技术的行为,仔细推敲也透露出科沃斯在技术方面的欠缺。
    形成鲜明对比的是,科沃斯在销售费用方面一直高企。2018年至2020年,其营销费用占营业收入的比重分别为18．83%、23．19%、21．58%。2021年第一季度,其销售费用更达到5．53亿元,同比增长132．67%。对此,元气资本也称呼科沃斯不是一家科技公司。
    科沃斯作为科技企业,若在研发方面轻视的话势必会导致产品质量与设计方面被消费者诟病。
    资深家电行业分析师梁振鹏也表示,科沃斯产品的质量曾一度饱受消费者质疑。氢财经在黑猫投诉平台上,搜索“科沃斯”就有超190条的数据,投诉量超90条,大部分投诉都是涉及科沃斯扫地机器人产品的质量与设计问题,可见科沃斯在产品质量与设计方面有待加强。
    而近年来,新希望债务负担持续加重,财务杠杆一路高涨,已高于行业平均水平,存在一定杠杆风险。
    另外值得关注的是,新希望2020年年报中表示,本年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本,未分配利润结转至下一年度。给出的不分红原因是,由于投资发展及日常经营对资金需求较大。
    而在2021年一季度,新希望归属股东净利润1．36亿元,同比下降63．62%。