仰望AI星空的度小满，该如何走好脚下的路？

    出品 | 子弹财经
    作者 | 尉捍
    编辑 | 闪电
    美编 | 倩倩
    审核 | 颂文
    虽然“出身名门”，但度小满的估值却有些“失意”。
    2023年《胡润全球独角兽榜》的数据显示，同为互联网金融企业，蚂蚁集团估值8300亿元、腾讯领衔投资的微众银行估值2300亿元，而脱胎自百度的度小满金融，估值还不及上述二者的零头，只有105亿元。就连360数科（现更名“奇富科技”，03660.HK）的市值也已达到200亿元，依然能压度小满一头。
    
    另一个不佳的兆头还在于，度小满的估值正在下滑。胡润榜单显示，和2022年相比，在蚂蚁、微众等金融科技同业2023年估值均小幅攀升的背景下，度小满105亿元的估值和2022年的200亿元下滑颇多。
    展望前路，度小满并不是没有“好故事”可讲，眼前甚至充满星光——在人工智能席卷各行各业，成为2023年投资市场最炙手可热的概念之际，度小满成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，完美契合了“AI+”的概念。
    但为何度小满仍没有获得资本的青睐？
    1、六大业务无一占鳌头
    度小满脱胎自百度金融，2018年后独立运营。因为尚未上市，所以市场还无法看到它的详尽经营信息。
    度小满的业务体量有多大？2023年5月，《山东商报》社“速豹财经”曾经援引第三方平台“企业预警通”数据显示，2022年度小满营收近29亿元、净利润超7亿元、当年年末资产总额近240亿元，营收较上次披露财务数据的2019年翻番。这一体量和蚂蚁2022年1795.67亿元的营收差距甚多。
    但「界面新闻·子弹财经」综合多方资料发现，上述数据可能无法完整体现度小满的经营情况。
    天眼查数据显示，度小满金融经营实体之一、名为“重庆度小满小额贷款有限公司”的企业，2019年营收14.35亿元。显然，这个小贷经营公司的单一业绩，并不能反映度小满金融的整体情况。
    经过5年独立发展，度小满金融的业务板块有6项，分别是：信贷、财富管理、支付、保险、个人金融科技、供应链金融科技。
    例如，同为度小满金融旗下企业、经营非银行支付业务的实体“北京度小满支付科技有限公司”，股权关系与上述披露营收利润的度小满小贷公司并无直接关联关系。
    那有没有方式，可以更具体地观测到度小满的经营情况？或许通过业务的横向比较，是当下更适合市场进行观测的方式。
    上述信贷、财富管理、支付等6大业务，也是当前互联网金融行业落地的6个典型方向。因为赛道上已然有蚂蚁、微众银行、京东数科等巨头雄踞，度小满在上述每一个细分方向，目前都没有做到龙头的位置。
    
    （图 / 摄图网，基于VRF协议）
    逐一分析拆解，可以看到度小满在各个细分赛道上，与龙头的差距——
    首先看互联网信贷方面。依托线上消费的支付场景，蚂蚁集团旗下花呗、借呗两款产品，以及京东旗下白条、金条两款产品，牢固坚守大量市场份额。目前尚无清晰、统一的口径可以观测到各个公司的放贷余额或市场份额，但依然能从两条路径看到度小满与行业龙头的差距。
    第一种方式是从信贷业务放款额来看，2022年的度小满体量和2018年的蚂蚁相当。度小满官网显示，2022年公司信贷业务放款额破2万亿元大关，这一水平和2017年蚂蚁集团（时称“蚂蚁金服”）透露的累计放贷额1.7万亿元相近。
    第二种方式是从注册资本来看。近年来互联网平台小贷整改后，杠杆率要求趋严，头部平台频繁增资，因此注册资本可以映射出各家业务的体量。截至2023年12月初，蚂蚁消金已获批增资至230亿元、重庆京东盛际小额贷款有限公司增资至80亿元。度小满小贷公司的注册资本为74亿元，略低于美团、略高于携程旗下的小贷公司注册资本，位列第二梯队。
    其次看理财代销方面。以基金代销为例，目前蚂蚁、天天基金领衔的“第三方基金代销机构”和招商银行领衔的“银行系基金代销机构”，正面临中信证券领衔的“券商系基金代销机构”的强劲挑战，三大阵营争夺市场份额的竞争已经区域白热化。度小满在其中处于什么位置？这里有具体的排名可以参考。
    中基协发布的2023年第三季度基金代销百强榜单，显示出极强的马太效应，行业龙头鲸吞大规模的市场份额。其中北京度小满基金销售有限公司排名第76，“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场公募基金保有规模”分别为54亿元和111亿元，与蚂蚁的5069亿元和12541亿元相差悬殊。
    
    第三看支付方面。因为拥有网上购物和社交属性两大天然壁垒极高的场景，市场普遍认为以场景侧来统计，支付宝和微信支付在该领域合并占据九成以上的市场份额。尚普咨询数据显示，截至2022年末，支付宝和微信支付分别占据了第三方支付市场份额的54.5%和38.8%。就算度小满将剩下的份额全部占据，其份额也不足10%。
    第四看保险中介业务。可以简单理解为“在互联网平台上买卖保险”的保险中介业务，也是各大平台均有布局的领域。胡润研究院曾发布《2020中国互联网保险中介服务平台Top10》，度小满排名第十，落后于腾讯、蚂蚁、京东、苏宁和携程等巨头平台以及轻松保、水滴筹等新型平台。
    最后，将个人金融科技、供应链金融科技合并来看，毕马威和H2 Ventures联合发布的《2023年金融科技100强名单》上，度小满位列蚂蚁金服、京东数科之后。
    聚焦到“供应链金融科技”这类细分赛道上，灼识咨询《2022中国供应链金融科技行业蓝皮书》曾提及中国供应链金融科技解决方案提供商的市场占有率排名，其中腾讯作为早期股东投资的“联易融”、蚂蚁和京东数科排名靠前，该份排名和报告中未见度小满身影。
    为什么度小满陷入了“六大业务无一占鳌头”的境地？上文反复提及的“场景”可能是关键所在。
    比如蚂蚁、京东依托电商，微信依托社交，滴滴、携程等互联网平台发展金融业务也都有场景支撑。
    度小满曾经利用搜索流量，在教育贷等细分方向做出亮点，但这条路也在“越走越窄”。2022年2月，“镭射财经”透露2021年末起度小满两大“王牌产品”教育贷、医美贷的经营模式由直营转为代理。
    此前的2021年8月，中新经纬等媒体报道了度小满教育贷陷入争议。彼时知名英语培训机构“华尔街英语”出现大面积停课，面对人去楼空的教室，曾经用教育贷支付学费的学员却必须持续偿还贷款，否则将会影响征信记录。度小满对此回应称钱款已经全额打给教育机构，如果要退贷需要联系机构。事态陷入死结也引发业内热议，这种将资金直接打给平台的深度场景下，金融机构和放贷平台应当承担一定的风险防控义务。
    2、被传IPO背后屡屡被罚
    2023年初，度小满曾被传“最快将于2023年上半年正式向港交所递交招股书”，拟主板挂牌上市。这个率先从百度AI生态战略下独立的公司终于要上岸了吗？当时这一消息引发了市场关注。
    不过发酵几日后，中新经纬等媒体援引度小满内部人士回应称，上述赴港上市为不实消息，目前没有明确的上市计划。
    早在2021年，度小满就也曾经被传上市，但公司亦否认。《北京商报》等媒体的历史报道显示，当年9月13日，度小满发布《关于自媒体发布不实消息的说明》称，“近日有媒体报道我公司拟启动上市计划，此消息不实。目前公司没有上市计划。”
    不过频频被传IPO身后，暗藏公司屡屡被罚的风险。
    比如互联网保险业务方面。2022年10月，度小满保险经纪有限公司被曝因违反《保险法》，而被黑龙江银保监局作出行政处罚。处罚事由透为该公司“欺骗投保人，未按照规定使用经备案的保险条款”，公司合计被罚56万，亦有公司高管被警告或罚款。
    
    （图 / 摄图网，基于VRF协议）
    在2020年蚂蚁集团、京东科技（时名“京东数科”）IPO搁浅后，监管对金融科技监管的覆盖面和强度均提升，将合作模式、利率空间、风控管理、贷后催收、公司治理等多个环节纳入监管框架。当时，蚂蚁和度小满在内的13家平台企业先后被多个金融管理部门联合约谈。
    这些金融企业在资本市场行动的“破冰”是2022年11月末，360数科在港交所挂牌完成二次上市。2023年1月，时任中国人民银行党委书记郭树清透露，“14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成”。
    行业整改收尾后，度小满前路如何走下去，市场尚未见到清晰的信号。
    除了这些行业性的问题，度小满自身也面临难解的负面舆情。比如2022年，它曾经被卷入河南村镇银行“取款难”事件，一些储户向界面新闻反映，原本在度小满上存入的“存款”项目竟然改变显示为“理财产品”。当时度小满对媒体回应称没有对相关产品页面进行过任何修改。
    可以确定的是，无论度小满是否冲击IPO，合规发展将会是它需要追逐的永恒目标。
    3、“AI+”能打开想象空间吗
    虽然目前脚下的路不好走，但度小满抬头仰望前路“眼里有光”。这个光就是2023年最灸手可热的概念：人工智能。
    百度全力押注AI后，脱胎自百度的度小满也把自己的AI成色“拉满”。2023年2月，百度宣布大语言模型“文心一言”即将问世。同月，度小满就火速宣布成为文心一言的首批生态合作伙伴。
    当时度小满积极展望道：将基于自身金融场景积累的海量对话及解决方案数据，融合“文心一言”的全面能力，打造全新的智能客服、智能营销、智能风控服务。这一合作也是对话式语言模型在国内金融场景的首次落地应用。
    在“AI+万物”的背景下，2023年，度小满高管也在多个公开场合发声畅想AI在金融领域的落地。
    
    （图 / 摄图网，基于VRF协议）
    如在岁末举行的“百度世界·度小满金融大模型分论坛”上，度小满CEO朱光展望，在AI技术底座落地后，应用落地的“第二幕”正徐徐拉开，“以大模型技术为代表的人工智能2.0，它的通用智能与金融行业数据和真实的业务场景融合，让金融科技进入全新的发展阶段。”
    此前《新华财经》等媒体的文章也透露了度小满“AI+”落地的具体场景。例如延承百度人工智能技术，度小满将大型语言模型LLM应用于海量行为数据、征信报告的解读，这能够将小微企业主的信贷风险降低20%。
    公司CTO许冬亮亦曾展望，大模型将变革在线对话交互的服务模式，在提升营销效率方向将有所助益。
    不过度小满眼前的“一片星光”里，也潜伏风险。
    首先，度小满仍缺乏让市场看得见、摸得着的具体落地场景；其次，数据管理趋严是全世界监管紧盯的焦点，用大数据和AI融入金融业的合规性，是市场关注和热议的话题，其中的要求势必越来越高；第三，除了百度以外，阿里、蚂蚁、腾讯等巨头也都在参与大模型的竞逐，“AI+”将会是一条竞争越来越激烈的赛道。
    比如度小满的同业“大哥”蚂蚁集团在2023外滩大会上正式发布金融大模型，针对金融产业定制，且已找到场景落地，在蚂蚁集团的财富、保险平台上全面内测。在具体的应用上，蚂蚁金融大模型可提供理财选品、产品评测、行情解读等6大理财类服务，以及保险产品解读、智能理赔等10多个保险类服务。更“像人”的是，8月底蚂蚁金融大模型通过了证券、保险等专业从业试题测试。
    在金融这个容错率极低、越来越“卷”的赛道上，押注“AI+”也已经不是新鲜事，度小满面临的是极具挑战性的竞争环境。
    4、巨头放慢跑，度小满吃饱？
    一丝曙光是，在监管趋严的背景下，互联网金融的一些市场份额有望流入度小满。
    兴业证券在一份研报分析行业竞争形势时曾指出，在互联网金融平台整改之前，超头部平台的贷款余额市场份额超过50%，反垄断会使得这些超头部平台释放出更多的市场增量。与此同时，尾部的平台也在掉队，很多弱资质的小型互联网贷款公司将会加速彻底退出竞争。
    “掐头去尾”的格局变化中，中部平台有望获取更多客户和市场份额。这份报告的分析对象虽然是360数科，但也同样适用于同为行业腰部的度小满。
    但显然，对于追逐者而言，寄望于跑在前面的人跌倒，绝对算不上积极的策略。想要提升成绩，仍需要提高自己的速度。
    目前度小满展现在市场面前的形象，是抬头仰望星空、眼里充满“AI”希望，但与此同时脚下的路也并不好走。
    头顶的天、脚下的路，哪个更重要？
    度小满用“AI+”打开了发展的想象空间，但也要低头脚踏实地拿出来实打实的业绩，哪怕只是在某个细分领域有所突破、跻身头部，以此来赢取市场的认可。
    *文中题图来自：界面新闻图库。