不惧苹果“砍单”，歌尔股份押宝XR

    11月8日，歌尔股份发布公告称，近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品；目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展，预计对2022年营业收入的影响不超过33亿元，约占2021年经审计营业收入的4．2％。
    
    虽然没有在公告中明确指出大客户到底是谁，但作为苹果产业链的龙头，境外客户的身份明眼人都知道是谁。很快天风证券的分析师郭明錤发文揭开谜底：经调查，歌尔股份被暂停生产的产品可能是Apple的AirPods Pro2，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。
    对于大客户苹果的砍单，有投资者问歌尔股份：AR／VR的利润增长能否抵消苹果的砍单影响？对此官方在互动平台表示，短期挑战不改公司中长期在虚拟现实等主要赛道的显著竞争优势和良好发展前景，公司上下正全力以赴推进各项目生产经营。公司在VR／AR领域内长期持续投入，布局VR／AR产品及其核心的精密零组件相关业务，目前该领域业务在正常开展中。（注：VR／AR属于XR，本文将用XR代替VR／AR）
    从歌尔股份的回应看，该公司不担心苹果的砍单影响其发展，并将一如既往的押宝XR，本期的锐评，我们就来谈一谈歌尔股份与XR那些事。
    XR撑起营收半边天
    歌尔股份有以下精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大主营业务，它们的营收情况如下：
    1
    精密零组件
    电声器件等精密零组件业务为歌尔股份发家业务，营业收入由2018年的99．3亿元稳步增长为2021年的138．40亿元。
    2
    智能声学整机
    受益于TWS 耳机市场爆发，2018－2021年，公司智能声学整机业务收入从68．13亿元增长至266．74 亿元，增速30．51％，营收占比从28．7％提升至46．2％。
    3
    智能硬件
    智能硬件（包括XR设备与智能穿戴）占比从2018 年28％大幅提升至2021 年42％，2020／2021 年收入增速均超过85％，实现收入占比提升，成为收入增长主力。
    根据最新财报显示，2022年前三季度，歌尔股份智能硬件营收435．52亿元，占总营收比例达58．73％。
    
    综合看来，以XR设备为代表的智能硬件业务撑起了歌尔股份营收的半边天，它的风头有望盖过以AirPods Pro2为代表的智能声学整机业务。
    XR前景可期
    歌尔股份的多元化布局，尤其是加码XR，让其避免了欧菲光的尴尬情况，后者过度依赖苹果这个“单一大客户”，其绝大多数利润来源都依赖于苹果，被踢出苹果供应链之后盈利暴跌90％接近破产了。
    被歌尔股份看好的XR，没有辜负该公司的希望，呈现出了光明的前景，具体表现如下：
    1
    巨头加持
    目前歌尔股份可以说是VR设备领域的代工龙头，成为了Meta和PICO等巨头的VR设备的核心代工商，VR代工市场份额高达70％以上。
    以Meta为例，据IDC的数据显示，2022年第一季度全球VR头显市场出货量较去年第一季度相比增长了241．6％， Meta凭借其Quest 2头显占据了VR头显市场90％的份额，而Quest 2的代工厂正是歌尔股份。
    
    2
    政策利好
    11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》（工信部联电子〔2022〕148号，以下简称行动计划）
    行动计划指出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。
    
    行动计划说的虚拟现实产业正是歌尔股份的强项。早在2012年开始，歌尔股份开始布局XR业务，并成立合资公司、收购国外音频技术公司等，目前已经成为了XR领域代工厂的领头羊。
    11月7日工业和信息化部发文称，已批复组建国家虚拟现实创新中心，这是虚拟现实领域唯一的国家级创新中心。创新中心由南昌虚拟现实研究院牵头并联合青岛虚拟现实研究院共同组建。
    
    其中，青岛虚拟现实研究院由歌尔股份联合国内知名VR企业、科研院所共同成立，覆盖零组件、整机、核心工具、内容应用等VR、AR全产业链条。歌尔股份能够直接参与到国家级虚拟现实的项目中，从侧面反映出歌尔股份在虚拟现实领域很有话语权。
    此外，在工业和信息化部、中国工业经济联合会组织开展第七批制造业单项冠军企业（产品）培育遴选活动中，歌尔股份的虚拟现实头戴产品进入“国家级制造业单项冠军产品”公示名单，可见歌尔股份的实力被国家所认可。
    3
    前景可期
    根据今年IDC发布的数据显示，2021年全球AR／VR总投资规模接近146．7亿美元，并有望在2026年增至747．3亿美元，复合增长率（CAGR）将达38．5％。其中，中国市场五年复合增长率预计达到43．8％，增速位列全球第一。
    从整个行业来看，上半年全球VR／AR出货量同比增速明显，全球VR虚拟现实行业延续高速发展态势，更多的消费电子和互联网行业内知名厂商积极投入VR虚拟现实产业，推动了相关硬件技术和软件内容的持续进步和发展。
    
    在最近举办的2022世界VR产业大会上，中国电子信息产业发展研究院院长张立指出，2025年国内虚拟现实产业规模有望超2500亿元。随着虚拟现实技术对实体经济赋能作用逐渐释放，2025年有望带动万亿元市场。
    海通证券在一份研报中也表示，VR产品在未来几年中有望保持高速增长，而歌尔股份在全球VR制造领域占有优势份额，在AR领域布局也较为深厚。
    XR的隐忧
    即便以XR设备为代表的智能硬件业务撑起了歌尔股份营收的半边天，XR的前景光明。但是XR也存在隐忧。
    首先是大客户不给力。受制于通货膨胀等因素，歌尔股份的大客户Meta对Quest 2进行了涨价，导致其销量下滑。在此之前，天风国际分析师郭明錤曾在社交媒体上预测Meta将2022年的出货量下调40％，从1000万－ 1100万件降至700－800万件。后他又将预测的下调幅度更正为25－35％。受此影响，Quest 2的代工厂歌尔股份的股价跌了不少。
    wellsennXR公布的数据显示，2022年三季度全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42％，其中Meta出货量为96万台，三季度出货量大幅下跌的主因是Meta的销量大幅下滑，Quest 2全系涨价100美元叠加欧美消费市场需求下行，造成三季度Quest 2销量大幅低于预期。
    
    国内XR巨头PICO的新品PICO 4系列的销量数据也不容乐观。国内媒体援引PICO内部人士消息称，PICO公司对PICO 4现阶段的销售数据不满意。有业内人士透露，PICO 4曾向供应链提出250万台的备货指标，随后将该目标调整至180万台。此外，业内人士还预估，目前PICO还有“约40万－50万台头显”的库存积压。
    被歌尔股份给予厚望的巨头Meta、PICO的XR头显销量不尽人意，这就让歌尔股份的业绩承压了。
    接下来是消费者接受程度不高的现状。在闲鱼上，目前大量的二手VR头显也先后流向市场，售价仅千元左右，其中绝大多数为“未拆封、95成新、99成新”的产品。大量卖家给出的理由是“激活后只使用过一两次，后面便没怎么用过。”“需求不大，打算换给更加需要的人。”使用不够高频，体验之后缺乏长期玩下去的兴趣，成为了VR头显吃灰并最终流向二手市场的主要原因。
    
    新浪科技近日发起的“电子产品吃灰”投票活动中，跑步机、掌上游戏机、VR头盔、无人机等红极一时的产品名列前茅。而其中VR头盔成为了第三大吃灰产品。而对于吃灰的原因，多位用户纷纷表示，“不喜欢、使用需求不高、半年多不用了！”。
    如果歌尔股份把希望寄托在XR上，不给力的大客户与消费者对XR接受程度不高的现状成为了该公司押宝XR的两大隐忧。
    写在最后
    前几天“山寨机之王”联发科宣布推出首款VR芯片，考虑到联发科交钥匙方案带来的便宜、省心，极大的降低厂商研发VR硬件的门槛，必将会有诸多厂商进入到VR领域。
    在2022骁龙峰会期间，高通公司推出第一代骁龙AR2平台：提供开创性AR技术，将助力打造新一代轻薄AR智能眼镜。目前已经有小米、OPPO、Nreal、PICO、联想、TCL、LG、夏普、QONOQ、Rokid、Vuzix厂商正合作开发产品。
    
    联发科、高通两大芯片巨头先后推出XR芯片，将极大的促进XR领域的繁荣，对于XR设备的代工厂龙头歌尔股份来说，是极大的利好，订单接到手软似乎是指日可待了。
    短期来看，大客户XR设备不给力的销量与消费者对XR设备的接受程度不高，对歌尔股份押宝XR是利空；长期来看，随着相关XR政策的出台、芯片巨头的跑步入场，诸多厂商有望涌入XR领域，影响XR的隐忧也将消失，对歌尔股份押宝XR是利多。
    文／多弗朗明哥