李开复旗下“AI新秀”创新奇智年报：客户仅增加两个，如何实现增收86.3%至8.61亿元？

    
    来源  ｜ 零壹财经
    作者 ｜ 姚丽
    近日，刚刚于2022年1月登陆港交所的AI企业创新奇智（02121．HK）披露了上市后首份年报。
    财报显示，在客户总数仅仅增加两个的情况下，通过客户结构变化，及单个客户贡献平均收入的增加，创新奇智在2021年实现年度营业收入8．61亿元，同比增长86．3％，较招股书披露的前九个月85．9％的增速略有增加；经调整亏损1．42亿元，较2020年的1．44亿元有所收窄；同时，在关键财务比率方面，毛利率同比略增1．9个百分点至31％，近三年保持相对稳定，此外，收入的大幅增长带来各项费用占比的优化。
    创新奇智成立于2018年，由李开复旗下创新工场孵化，李开复任董事长，上市前创新工场持股26．24％。Wind资讯显示，截至4月8日收盘，创新工场持股24．14％。创新奇智基于计算机视觉及机器学习技术提供AI解决方案。截至4月8日收盘，其股价14．74港元，市销率（TTM）7．83倍，市值82亿港元。
    一、营业收入同比增长86．3％至8．61亿元，下游聚焦制造业及金融业
    创新奇智在2021年实现年度营业收入8．61亿元，同比增长86．3％，亏损6．35亿元，较2020年的3．6亿元有所扩大；不考虑股权激励及上市费用等支出的经调整亏损1．42亿元，较2020年的1．44亿元有所收窄。
    表1 按行业垂直领域划分的收入
    
    资料来源：创新奇智2021年财报
    根据财报，创新奇智在2021年继续战略聚焦，AI＋制造是第一大主营行业，收入占比已经提升至52．2％，其次为AI＋金融服务，为金融机构提供数据中心IT和基础设施智能运维解决方案，2021年收入占比为31．8％，较2020年的39．7％有所下降，但高于2019年的占比23．4％，2021年两大主营板块收入合计占比达84％。在细分领域中，从表1可以看出下游汽车装备增长最快，收入占比从0．5％上升到16．6％；唯一大幅收缩的行业是保险，收入占比从25．3％降至3．3％。
    二、毛利率同比上升1．9个百分点至31％，近三年相对稳定
    2021年创新奇智的毛利率同比上升1．9个百分点至31％，2019年及2021年分别为31．3％及29．1％，近三年来相对稳定。根据2021年财报，2021年毛利率的小幅上升来自于：规模经济、定价权增加、标准化产品及解决方案以及平台积累的技术资产更多。
    关于2019年以来毛利率较2018年的62．9％大幅下滑，招股书中解释了产品结构及报价两方面的原因：一是2018年销售的基于AI产品及解决方案大部分基于软件，而2019年以来销售的主要是基于更多硬件组建软件及硬件集成解决方案，后者毛利率相对较低，二是投标大型项目时提供有竞争力的定价，以扩大制造业及金融服务业的客户群，积累服务相关客户的经验和技术资产，及改进产品的功能。
    图1 创新奇智毛利率情况
    
    资料来源：创新奇智招股书及2021年财报，零壹智库
    创新奇智未披露细分业务的毛利率情况，但从不角度披露了细分收入的情况。
    其中，按产品／服务的类型划分为“产品及解决方案销售”及“数据解决方案服务”，近三年来两者构成较为稳定，产品及解决方案销售的收入占比在2019年、2020年及2021年分别为97．9％、97．7％及98．3％。
    此外，按客户类型划分为系统集成商及终端用户，来自于系统集成商的收入占比在2020年有较大幅度上升，由2019年的占比59．5％上升至2020年的76％，2021年略降为74．8％。
    表1则显示近三年来按行业垂直领域划分的收入构成变化也较为明显，例如制造业从2019年的障壁34．2％上升至2021年的52．2％。
    可见，从细分收入看，下游客户结构的变化并未对毛利率产生明显的影响。而毛利率相对稳定意味着业务模式相对成熟，对未来盈利预测及二级市场估值是积极的因素。
    三、客户结构优化带来收入增长， 收入增长带动各项费用结构优化
    收入大幅增长带来规模经济效应，不考虑股份支付及一次性的上市费用，2021年创新奇智的各项费用占比均明显下降。
    其中，不考虑股权激励的研发开支占收入比重从2020年的34％降至29．8％。2021年创新奇智的研发开支同比增加80．8％至3．28亿元，主要由于分包成本由2020年的5490万元增至1．75万元。2021年包括股权激励的研发开支占收入比重为38．1％，较2020年的39．3％略降。
    作为高科技企业，研发支出仍是创新奇智最大的费用支出项。在招股书中，创新奇智介绍了其在研发中重视对下游行业的理解，研发工作集中在具有潜在商业化机会、较低竞争壁垒及节约成本的领域，从而资源得到最佳优化。在研发成果方面，财报披露， 2021年创新奇智申请专利112项，截至2021年底，累计申请634项AI相关专利，其中90％以上为发明专利，成功注册124件。在员工构成上，截至2021年底，技术人员259人，占比56．7％。
    2021年创新奇智的销售及分销开支同比增长92％至1．16亿元，收入占比由2020年的13．1％略增至13．5％，不考虑股权激励，则收入占比由11．3％降至8．2％。创新奇智采取1＋N及1＊N的市场拓展模式，前者指“从行业客户的某一应用场景切入，通过首个项目的成功设立典范，鼓励客户用AI解决更多应用场景的问题，从而创造客户粘性”；1＊N则指在灯塔客户打造成功案例后，快速复制到同领域的更多客户。
    1＋N的策略效果较为明显。创新奇智财报披露，以金额计算的优质客户（在一个财年内贡献收入450万元或以上）的复购率在2020年及2021年分别为112．7％及102．5％，显示出较好的客户粘性；同时，根据财报披露的数字，收入的增长并非主要来自于客户数量的增长，而是单个客户贡献收入的增长：2021年的客户数为159家，仅仅比2020年多2家，但优质客户数从23家增至42家；同时，优质客户的平均收入由前一年的1660万元增至2021年的1900万元。
    受股权激励及上市费用的影响，2021年创新奇智的一般及行政开支同比增长130．2％至1．95亿元，收入占比由前一年的42．2％上升至52．2％，不考虑股权激励及上市费用，则收入占比由前一年的20．4％降至12．5％。
    在毛利率相对稳定的情况下，收入的增加带来规模经济效应，费用占比下降，为未来扭亏带来想象空间。