2021计算机行业回购情况梳理

    
    在过去的两年中，计算机行业的整体表现经历了较大的波动，股价持续初于横盘震荡的走势，相较于新能源汽车、元宇宙、碳排放等主题的走势显得并不强势，结构性行情的特征突出。
    在这样的背景下，过去一年的计算机行业却爆发了密集的回购风潮，借着股价的震荡调整期在具有吸引力的价格区间进行密集回购，以此反应对企业未来前景的“看多”。
    01
    AH计算机股回购梳理
    随着计算机行业公司的震荡回调，对于自身和核心产业抱有自信的A股／港股上市企业率先开启了回购。从历史来看，产业资本的市场嗅觉更为敏锐，接着股价回调进行回购，可以在未来进行股权激励、或是减持获益的时候锁定成本。
    同时，回购也能够给市场传达出管理层对企业未来前景的坚定看好，以及业绩再创高峰的充分信心。从公告用途上来看，多数公司是为了在后续进行员工持股、激励计划所做的“弹药储备”。
    以中国证监会行业指数成分股计算，共有85只计算机行业的上市公司进行了回购，回购金额达到了人民币69亿元。其中回购金额超过一亿元的企业有19家，恒生电子（600570．SH）、用友网络（600588．SH）、天融信（002212．SZ）、新大陆（000997．SZ）、广联达（002410．SZ）、绿盟科技（300369．SZ）六家公司的回购规模超过了3亿元；从市值规模来看，超过千亿元的公司有国电南瑞（600406．SH）、科大讯飞（002230．SZ）、用友网络三家；从回购金额占市值比率来看，佳发教育（002649．SZ）、汇纳科技（300609．SZ）、初灵信息（300250．SZ）的回购金额占市值比重超过了3％。
    
    相较于A股，港股计算机行业上市公司中进行回购的企业仅有15家，但回购的金额达到了人民币34亿元，约为A股回购金额的50％。其中大部分为腾讯控股（00700．HK）的回购贡献。从回购金额来看，回购超过一亿元的上市公司有腾讯控股、网龙（00700．HK）、联易融科技－W（09959．HK）、百融云－W（06608．HK）、金山软件（03888．HK）五家；从市值角度来看，超过百亿市值的企业有腾讯控股、金山软件、联易融科技－W、网龙，从回购占比的角度来看，排名前五的企业分别为天鸽互动（01980．HK）、百融云－W、网龙、新纽科技（09600．HK）、金邦达宝嘉（03315．HK）。
    
    从计算机行业的回购情况来看，无论是A股还是港股，IT类企业回购的情况最多。A股回购的计算机企业中，细分行业属于IT服务领域占比达到了42％。结合上文分析，IT领域新技术方向的细分龙头有望成为目前计算机行业的核心赛道。
    02
    行业年度走势浅析
    自2020年3季度以来，计算机行业指数经历了为期一年半的震荡调整，尽管社会环境整体处于疫情后的经济复苏，但计算机行业中的价值型公司普遍经历了较为深度的回调，其结构性行情特征显著。究其原因主要有二：
    
    （1）行业属性所致
    计算机行业天然具有科技属性，其产业整体持续具有较强的增速与成长空间，整体调研难度偏高。另一方面，国内传统计算机企业70％的公司涉及政府类采购（包括政府、军工、金融、电信运营商、教育、能源、医疗等），订单的不透明使得公司的前瞻与稳定性难以保证。
    在经济下行环境下，较高的经济不确定性会带来市场风险偏好的降低，而调研的困难程度又导致计算机企业的跟踪难度大，往往只有企业自身能够把握发展情况，难以受到市场青睐。2008年金融危机期间，GDP增速陡降，宏观经济大幅衰退，计算机行业则回撤明显，收益表现不佳。
    （2）基金抱团瓦解
    2021Q3，公募基金持有计算机市值占净值比1．06％，占股票投资市值比3．93％，无论是占净值比还是占股票投资市值比，都位于2013年以来的历史底部区域。基金的抱团自茅台2021年2月崩塌以来明显弱化，持仓集中度降低情况明显。
    在配置方向上，云计算、大安全、智能驾驶、金融IT、企业级服务、工业软件等仍是基金较为青睐的领域，并在具体标的选择方面持续优化。
    03
    2022年风格或向均衡发展
    计算机板块进入震荡期后，往年投资计算机行业的风格发生了明显的变化。正常而言，企业的盈利能力、现金流水平、业绩增速会共同构成“不可能三角”。一家企业在发展过程中的不同阶段都有可能对应着上述三类指标的“取与舍”。业绩增速是成长要素的重要指标，而盈利能力与现金流水平共同构成了价值要素，从而在市场上形成了所谓“成长”与“价值”的风格对比。
    2021年二月以来，疫情的向好预期促使市场风格发生演变，由价值导向成长。但经济下行的趋势又促使计算机行业形成了两种不同的情况：高增速的小市值公司历经了一年估值修复，价值型头部公司同样历经了一年半的估值消化。在计算机行中，两种极端风格的企业都未能在这一年半中有较好的表现，反倒是风格较为均衡的企业得到了市场的挖掘，取得了较为亮眼的市场表现。
    基于上述的分析来看2022年的计算机行业，在疫情影响未消退，经济未能寻得下行拐点的背景下，在风格上或将延续2021年的“均衡”风格发展。持续高景气以及价值型、低估值且积极回购的标的有望被市场挖掘。
    在行业领域，诸如能源IT、软件定义汽车、大安全等有政策基础，持续维持高景气的计算机行业以及SaaS、金融IT、医疗信息化为代表的价值型计算机企业有望得到持续关注。